类别：
公司研究 机构：中银国际证券有限责任
公司 研究员：彭勇 日期：2015-11-03
2015年第三季度,
东风汽车实现营业收入37.3亿元,同比下降7.4%;归属于上市
公司股东净利润0.96亿元,同比增长51.0%;扣非后归属上市
公司股东净利润0.61亿元,同比增长3.7%;每股收益0.05元,符合我们预期。前三季度归属于上市
公司股东净利润3.3亿元,同比增长78.7%。
公司传统业务大幅改善,未来有望逐步扭亏并贡献利润。
公司日前发布公告,与
昆山广得源电动
汽车租赁有限
公司签订了2,000台
东风御风6.35米车型改型纯电动客车的合作合同。
公司新能源汽车频获大单,包括已经公告的
浙江时空、
上海北斗等,表明
公司纯电动客车和物流车等产品具有较强的市场竞争力,新能源客户开拓卓有成效。新能源产品的利润率高于
公司传统业务,未来订单的逐步交付将推动
公司业绩爆发。我们预计2015-2017年
东风汽车每股收益分别为0.22元、0.28元和0.36元,
公司合理目标价为15.00元,维持买入评级。
支撑评级的要点
新能源频获大单,订单交付将推动业绩爆发。
公司本次公告了与
昆山广得源电动
汽车租赁有限
公司签订2,000台
东风御风纯电动客车的订单。此前
公司还分别与
上海北斗和
浙江时空签订1,000辆纯电动客车和10,000辆纯电动物流车的采购合同。大批新能源订单表明
公司纯电动客车和物流车等产品具有较强的市场竞争力,新能源客户开拓卓有成效。新能源产品利润率高于
公司传统业务,未来订单交付将推动
公司业绩爆发。
传统业务持续改善,未来有望贡献利润。
公司轻卡业务通过提升产品销售结构等措施,单车收益同比大幅提升。前三季度轻卡业务亏损约0.4亿元,相比去年同期亏损约2亿元有大幅改善。
公司通过成本控制和销售结构提升等举措,轻卡业务有望逐步扭亏并贡献利润。
评级面临的主要风险
1)新能源订单交付不及预期;2)传统业务发展不及预期。
估值
考虑到轻卡市场下滑等因素影响,略微调整
公司盈利预测,预计2015-2017年
东风汽车每股收益分别为0.22元、0.28元和0.36元,
公司合理目标价为15.00元,维持买入评级。
