重庆墙体广告 编者按：自2014年下半年以来，我国经济开端步入深度调整周期，其间一个显着的表征即是区域分解开端呈现并不断加重。对于一些长时刻依托传统展开模 式的当地来说，这意味着阵痛；但对于那些经过准则立异和商场立异，现已开端培养了新展开方法的当地来说，这是一个优势凸显的时期。全体看，我国经济的区域 分解、工业分解和公司分解还会继续给一些当地的展开带来应战。近期民生证券研究院履行院长、经济观察报首席经济学家管清友和他的团队，撰写了一份对于重庆 经济添加的调研陈述，这份陈述经过很多详尽深化的数据和案例，来提醒重庆这个西部城市在转型期坚持GDP增速不降反升的因素，以及其所面临的应战。在区域 分解不断加重的布景下，重庆经济展开取得的成绩，可堪学习。
　　管清友/文
　　2015年我国经济GDP增速从2014年的7.3%下滑至6.9%，而重庆市GDP增速不降反升到达11%，接连14年坚持两位数添加，继续领跑全国。“重庆形式”变成各方注重和讨论的经济展开形式。
　　经济层面，重庆工业构造继续改进，出资、花费稳步添加。按工业分，重庆市榜首、二、三工业添加值增速别离为4.7%、11.3%和11.5%。 经济构造不断调整，第三工业占比超越第二工业，首要经济目标出资、花费别离添加了17.1%、12.5%，均好于全国水平（出资9.8%、花费 11.7%）。基建变成出资添加主力，2015年重庆基础设施出资4356.14亿元，对全市出资的贡献率为43.0%，其间交通、城建出资是主力。重庆 花费平稳添加，全年完结社会花费品零售总额6424.02亿元，比上年添加12.5%。重庆出口呈现回落，全年完结进出口总值4643.69亿元，同比下 降20.8%，其间出口降低12.0%，进口降低38.1%。
　　财务层面，重庆财务状况良好，债款水平较低。重庆全年通常公共核算收入比上年添加12.1%，高于全国均匀水平8.4%；通常公共核算开销添加 14.8%，低于全国均匀水平15.8%。而重庆政府性基金收入跌幅为9.6%，好于全国均匀水平。从债款余额来看，全国只有重庆和湖北债款余额在两年半 时刻内不增反减，债款余额均匀降低7%；从政府负有归还职责的债款/GDP目标来看，28省市债款/GDP全体上升，仅重庆、湖北和北京的债款率回落，重 庆市为21.7%；从政府负有归还职责的债款/（当地公共财务收入+基地对当地返还及补助+政府性基金收入）目标来看，全国均匀水平在100%摆布，重庆 的债款率最低，为59%。
　　重庆的债款率为何不升反降？
　　当地政府投融资途径效果较大
　　重庆存量债款的化解过程中投融资途径发挥了重要效果：（1）首要投融资途径具备很多土地储备，为途径进行经济活动供给潜在资金来源；（2）政府 对投融资范畴的管理权相对集中，股东首要是重庆市国资委,避免了事权涣散带来的和谐疑问；（3）相对较好的土地出让状况是重庆能够化解债款的外部条件。但 是，伴随着房地产商场中长时刻的下行趋势，政府性基金收入下滑显着，经过土地储备出让归还贷款的形式不具备可继续性。
　　当地政府的投融资途径经过金融控股方案，参股银行、证券、信任、租借、基金等金融公司，能够保证公司具有多元化的融资途径，对接基础设施建造需求，降低融资本钱和信息不确定性，减轻政府的债款压力。
　　一起，重庆市的国资变革方案以存量撬动、增量引进、放开项目为首要方法，以全体上市为根本途径，以集团层面股权多元化为要点，推动绝大多数国有 公司展开为混合所有制公司，有利于撬动社会资本，推动国资、民资、外资彼此持股、交融展开，完结债款分流，然后降低公司资产负债率。
　　过剩产能方案可控，新兴工业蓬勃展开
　　一方面，严厉操控过剩产能方案。重庆市严厉约束产能过剩和高耗能、高污染公司及项意图融资支撑，有用遏止建材、钢铁等高耗能职业的过快添加。从 数据可考的八大过剩工业收入占工业工业总收入的比重看，重庆为10%摆布，占比相对较低，但水泥去产能疑问仍对比严重。一起，重庆操控“过剩产能”不约束 于传统工业、落后产能，对于战略新兴工业乃至金融职业，也注重避免供给不匹配需求而带来的产能过剩。
　　另一方面，轿车电子和新兴工业蓬勃展开。2015年，重庆轿车和电子职业添加值增速别离为14.8%和24.6%，二者对工业添加贡献率到达49.8%。重庆推出十大战略新兴工业展开方案，现在已开端构成两江新区（电子基地基础部件、高端交通配备）、永川（机器人及智能配备）、涪陵（页岩气）等战略性新兴工业集聚区。一起，重庆效劳业构造也进一步优化。金融和效劳买卖等现代效劳业添加快于通常效劳业。全市金融业完结添加值1410.18亿元，比上年添加15.4%，占全市区域生产总值的9.0%。
　　当地债款置换和方针性融资
　　存量债款首要经由当地融资途径经过银行贷款或信任累积构成，流动性差，融资本钱较高。2015年，重庆市当地政府置换债券方案到达824亿元， 均匀利率与同期国债相当，将区县有些高息、短期债款转换为低息、长时刻债款，降低年利息40余亿元，保证在建项目融资和资金链不开裂。
　　到2015年底，全市政府债款3379亿元，略低于国务院核定的政府债款限额3412亿元，高危险区县减至1个，全市政府债款危险整体可控。除此之外，重庆市取得方针性融资126亿元，支撑城市棚户区改造和要点项目拆迁，添加了公司和社会低利率流动性。
　　重庆的房价为何坚持平稳？
　　重庆的房地产开发出资增速一向坚持较快添加。2015年全国房地工业 GDP增速为3.8%，重庆为5.5%；全国房地产开发出资完结增速为1%，重庆为3.3%，均处于较高水平。与此一起，重庆的房价则相对平稳地在低位波 动，2016年2月，全国100座城市新建住所报价指数同比上涨5.25%，上涨城市数达40个，而作为直辖市之一的重庆房价同比跌落2.57%。重庆的 低房价景象能够从“地票准则”和保证房准则进行剖析。
　　地票准则
　　地票是建造用地目标凭据的浅显说法，指将搁置的乡村宅基地及其附属设施用地、乡镇公司用地、乡村公共设施和乡村公益事业用地等乡村团体建造用地 进行复垦，变成契合栽种农作物请求的犁地，经由土地管理有些严厉检验后腾出建造用地目标，由市国土房管有些发给等量面积建造用地目标凭据，这个凭据就称为 “地票”。“地票买卖”是在乡村土地买卖所进行的一级商场所票拍卖。
　　2008年12月4日，重庆乡村土地买卖所挂牌并进行了榜首次揭露拍卖，地票制正式试行。重庆地票准则基地即是把乡村搁置、抛弃和低效占用的建 设用地，在乡村复垦的条件下，“移动”到地价较高的城区来运用，然后开释土地增值的潜力。2015年12月25日，《重庆市地票管理方法》公布，并于 2016年1月1日正式施行。在此前8年的试点中，重庆共买卖地票17万亩，买卖总额340亿元，地票买卖起拍价从2008年的4万元/亩，提升到 2010年的13.6万元/亩，并在2011年8月进一步调整为17.8万元/亩，近期则坚持在20万元/亩摆布的水平。
　　地票经过买卖，添加了城市建造用地供给，尤其是住所土地供给，进而有助于安稳房价。依照重庆地票准则的方案，当乡村契合复垦条件的土地施行复垦 并检验成功后，会盘活乡村建造用地存量，添加犁地数量，而犁地数量就能够作为国家建造用地新增的目标变成地票，与国家下达的年度新增建造用地功用一样（除 优先保证乡村建造展开用地外），添加了建造用地供给。地票取得者可在重庆市域内申请将契合城乡整体方案和土地利用方案的农用地，转征为国有建造用地。
　　保证房准则
　　自2001年展开经济适用房项目起，重庆市政府开端着手方案建造保证性住所。“十一五”期间重庆经过推动廉租房建造，保证了占比5%摆布的最低 收入家庭的住所需求；至“十一五”期末又在全国范围内首推“公共租借房”建造，保证了占比30%摆布的中低收入家庭的住所需求，构成了“5+1”保证性住 房供给形式。“十二五”期间公租房变成保证房建造主体，在“5+1”形式基础上建立了“双轨制”住所供给形式——政府保证与商场供给并行。此间重庆逐年加 大保证房的供给方案，逐渐提升中低收入人群的保证房掩盖份额。
　　保证房体系建造离不开配套资金和土当地针的支撑。建造资金方面，重庆保证房建造资金由政府出资和商场融资共同构成：三成资本金由政府投入，包含 土地出让金收益、政府债券、政府核算内财务、基地补助等；剩下七成依托融资处理，除银行贷款外，还有稳妥公司、社保基金、信任公司的参加。
　　土地供给方面，重庆立异的“地票”准则完结了乡村搁置用地向城市流通，有些处理了保证房的用地来源疑问。可是，重庆施行的保证房准则是以政府很多的土地储备为条件，在处理资金疑问的一起也给财务带来必定压力。
　　重庆市保证房建造的扩大,对产品房商场产生必定程度的影响：
　　首要，很多保证房入市将带来住所供求关系改变。供给方面，政府不断扩建带来供给添加，商场住所存量扩大，配套完全、房钱便宜的保证房将分流有些 住所刚性需求,致使中低层次产品房需求减少，住所供求关系缓和；需求方面，改进性需求的购房者也会因预期保证房对房价的影响而产生张望心思——“买涨不买 跌”，然后使得产品房需求降低。
　　其次，住所成交报价水平会受到保证房报价的影响。对中低档住所而言，因为中低收入集体的分流，产品房需求降低将致使其报价在必定程度上降低以抵消保证房的挤出效应。从区位来看，因为保证房多坐落市区边际，所以坐落郊区的产品房报价也许受挫较大、乃至无人问津。
　　第三，从土地供给来看，利好保证房的土地供给方案将带来构造性房价跌落。因为保证房在土地商场竞争上的劣势，为保证保证房建造用地，政府推动商 品住所用地供给由报价主导向双向定价、配建保证房改变，这就意味着土地报价高企致使的高房价疑问也许得以减轻，然后按捺房价过热。因而，土地供给方案将以 中小户型产品房和保证房为主，使得房价构造性回落。
　　最终，产品房出资也也许因而收窄。产品房开发商的商场份额被减缩或添加缓慢，有实力的开发商将参加保证房方案的施行，保证房出资对应的很多资金需求也许致使产品房融资方案降低，按捺产品房商场的过剩。
　　重庆的PPP项目有何学习含义？
　　全国PPP项意图根本状况
　　43号文出台，清晰了将逐渐剥离当地融资途径公司的政府融资功能，推广运用政府与社会资本协作形式，财务部也印发《当地政府存量债款归入核算管 理整理鉴别方法》，大力推广经过PPP形式将政府债款转为公司债款。从基地到当地，对于PPP的方针频发、项目频出。PPP项目现在呈现出如下特色：
　　首要，项目数量及出资金额较大。财务部PPP基地归纳数据途径显现，到2016年2月29日，全国各地共有7110个PPP项目归入PPP归纳信息途径，项目总出资82750亿元，其间签约金额为4954亿元。
　　其次，项目包含范畴广泛，且更多集中于市政、生态环保等范畴。依照财务部口径，全国PPP项目包含市政工程、生态建造和环境保护、交通运输、片 区开发、保证性安居工程、教学、医疗卫生等19个职业范畴，其间市政工程、生态建造和环境保护以及交通运输等范畴项目密布，别离有1874项、989项、 871项，数量占悉数职业范畴项目总数的52.5%。
　　第三，项目区域散布广泛但展开进度不平衡。PPP项目在30个省份和区域都有推动。从项目数量来看，排行前三的省份别离是贵州（1357项）、 山东（996项）和四川（736项），占PPP项目总数的22.5%。从出资额来看，排行前三的省份别离是山东（1.12万亿元）、贵州（0.79万亿 元）和云南（0.74万亿元），河南和四川以弱小距离位居第四、第五位。
　　第四，项目多处于起步期间，开展速度缺少。在7110个PPP项目中，占比77.5%的项目仍处于辨认状况，而实践进入收购、履行期间的项目占比缺少8.6%。这说明PPP详细项目推广仍多处于起步期间，须密切注意防备项目后续进程中简单呈现的疑问。
　　现在全国在PPP项目推广过程中遇到一些疑问：
　　法律法规不尽完善，在实践操作层面存在包含税收等一系列的疑问。PPP协作需求契约精神，政府方习惯于依托行政命令制约社会资本，假如政企在PPP项目利益分配上没有统一标准，则难以达到一致。
　　融资手法缺少多样性。权益性融资的多重约束，致使直接融资占项目融资份额很小；民间资本很难取得满足的资金来源来支撑项意图中后期展开；金融机构参加PPP项意图方法较为单一，资金期限不匹配，简单形成危险淤积。
　　不能适应新形势的展开。长时刻以来，我国PPP项目首要以由用户付费的BOT形式为主，很多PPP项目呈现出付费人数的逐年递减、乃至无人付费的为难局面，收不抵支。除此之外，缺少专门的PPP管理机构与和谐机制，难以对全部PPP项目做出统筹与和谐。
　　重庆PPP项意图可学习的地方
　　依据财务部数据，到2016年2月底，重庆共有60个PPP项目归入项目库，出资总需求2055.51亿元，项目包含交通设施、土地整治社会停车场、医院、保证房等许多范畴，签约协作单位包含我国铁建、中冶、龙湖地产、香港地铁公司等央企、外资及民营公司。虽然在项目数量和总出资金额上并不显眼，但重庆PPP项目在推动中有以下几点值得学习：
　　榜首，提早方案，多范畴尝试。早在1999年，重庆就选用BOT形式组建了全国榜首个该形式的废物燃烧发电厂。尔后重庆市政府运用BOT、 TOT等方法在高速公路、供水、废物处理等多方面进行试点，这些都归于PPP形式的雏形。在前期试点运转的基础上，重庆新PPP项意图张望心情得到排解。
　　第二，多重方针指导，划清准则鸿沟。2014年以来，重庆政府将PPP形式列于25个先导性专项变革之首，大力推动PPP项意图方针拟定和签约 推广；2014年8月市政府发布了《重庆市PPP投融资形式变革施行方案》，2015年又出台《对于立异要点范畴投融资机制鼓舞社会出资的施行定见》，进 一步增强了方针的系统性和可操作性。PPP项意图“五个准则、五个鸿沟和五个防备请求”，为PPP项目供给了较为可行的履行框架。
　　第三，掌握本身定位，合理利用资本。内陆敞开高地的定位，让重庆的交通运输项现在景明亮。跨江大桥依照政府新推出的“影子通行费”的方法，经过 政府采购效劳完结出资收益。市政工程项目包含轨道交通、废物处理厂、停车楼等，生态建造和环境保护项目首要包含污水处理等，社会出资人经过收取政府付费或 者运用者付费的方法取得出资收益。
　　第四，建立工业基金，参加方法商场化。2015年5月，重庆建立战略性新兴工业股权出资基金，总方案约800亿元。母基金由重庆市政府工业引导 股权出资基金和重庆市属国有公司出资，社会资本为银行、信任、稳妥等大型金融机构和公司集团。基金建立战略职业基金、重大专项基金和其他专项基金等子基 金，以股权或“债务+股权”的方法将基金投向十大战略新兴工业。银行的深度参加有利于其认清募资所贷和所投实体项意图真实危险，以获取在危险评判基础上的 有用报答。
　　第五，危险根本可控，退出机制安全。在保证收益的基础上，重庆PPP项目合同中清晰规定各项意图移送时刻，如10年、20年、25年等，并对出 现重大事故时的危险承当方法达到了协议。因而社会出资方享有根本无危险的年固定收益率的一起，到达了危险可控和退出安全。政府的契约做法也能够有用防备因 为政府行政更替而形成的政府信誉缺失、方针变化等给公司带来的不确定性危险。
　　（作者系民生证券研究院履行院长、经济观察报首席经济学家）
新美墙体广告官网：http://www.hbxmad.com/ 咨询热线：400-6060-805