云南墙体广告 4月22日，云南立异新材料股份有限公司（简称“云南立异”）首发请求获经过，但就在其上会前夕曾有媒体对其财政数据提出了多点质疑。据证券商场周刊报导，云南立异现有大多数产品实践产能利用率并不高，再加上对其收入影响甚大的烟草职业日益萎缩，其募投扩产的必要性值得商讨。别的，种种迹象表明，云南立异如今好像正堕入财政窘境。在该公司的货币资金构成中，别的货币资金占比很高，随时可用的仅仅是数千万元的银行存款，比较巨额的短期告贷而言，账面上的数千万的银行存款实在太少。这让人置疑其上市募资的终究意图好像是“醉翁之意不在酒”。报导还对云南立异财政数据进行了剖析，以为其营收与现金流难以匹配，收购数据有疑点。
　　招股书中也对募投项意图危险进行了提示：“征集资金项目建成投产后，烟标、无菌包装和特种纸等产品的产值均将有必定起伏添加。因为商场环境的改变，本公司若不能及时习惯商场环境，有用拓宽产品出售途径，则也许存在商场开辟不充沛致使公司不能彻底消化新增产能的危险。”依据招股书，云南立异的确需求面对诸如对烟草职业的约束、原材料动摇及职业竞赛所带来的商场危险。
　　关于上述疑问，中国经济网记者致电云南立异董秘办，截至发稿未收到回复。
　　扩产能是假 处理财政窘境是真？
　　据证券商场周刊报导，云南立异拟发行人民币普通股不超越3348万股，募资79092.44万元用于五个募投项目：新增年产30亿个彩印包装盒改扩建项目、新增年产1.3万吨高级环保特种纸改扩建项目、研制基地建造项目、弥补流动资金和归还银行贷款。
　　从公司主营来看，云南立异首要从事包装打印产品、包装成品及效劳等有关事务，客户首要为卷烟出产公司、食品饮料出产公司、塑料包装公司和打印公司等，其间烟草有关产品收入占其总收入近六成。
　　从2012年至2015年1～6月，烟草有关产品收入算计占公司总收入的比重别离为55.33%、54.79%、56.43%和58.73%，有添加趋势，可见该公司对烟草有关产品依靠程度是在不断加大的。但是与之相反的是，近几年烟草有关产品的毛利占公司总毛利的比重却是越来越低，别离为84.42%、82.43%、83.88%和80.76%，降低趋势显着。
　　云南立异财政状况已经捉襟见肘，财政危机随时也许来临，公司急于上市募资扩产的做法不过是“项庄舞剑”，其实在意图或许即是为了处理财政危机这位“沛公”。
　　招股书供给的财政数据显现，陈述期内云南立异的货币资金别离为10764.51万元、11020.67万元、15005.75万元和8820.60万元。在该公司的货币资金构成中，别的货币资金占比很高，而别的货币资金则首要是由公司短时间内不能变现的银行承兑汇票确保金、信用证确保金和很少的一有些确保金户利息构成，随时可用的仅仅是数千万元的银行存款。
　　与此同时，还可看到在陈述期内公司仅银行的短期告贷金额就别离高达2.46亿元、1.74亿元、2.11亿元和2.49亿元，比较巨额的短期告贷而言，账面上的数千万的银行存款实在太少，就算是做短期告贷的过桥资金也都显得无济于事。陈述期内，云南立异为此付出的财政费用已别离高达1535.27万元，1213.81万元、979.81万元和479.06万元。总的来看，仅从公司资金周转状况看，公司现有资金正面对严重紧缺。
　　一边是扩产的项目“不靠谱”，另一边是资金缺口非常大，云南立异上市融资明着说是扩产，本来即是经过上市“圈钱”来处理自个日益严重的财政危机
　　职业改变、竞赛剧烈 募投项目存危险
　　云南立异在招股书中对募投项意图危险给予了充沛警示，在消化新增产能方面公司表明，征集资金项目建成投产后，烟标、无菌包装和特种纸等产品的产值均将有必定起伏添加。因为商场环境的改变，本公司若不能及时习惯商场环境，有用拓宽产品出售途径，则也许存在商场开辟不充沛致使公司不能彻底消化新增产能的危险。
　　此外，募投项目投入有也许致使固定资产折旧和摊销金额较大，公司表明，征集资金项目建造完成后，年新增固定资产折旧和摊销金额算计为3,115.33万元。按15%的公司所得税税率核算，相应每年减少净利润2,648.03 万元。
　　依据招股书，云南立异面对必定的商场危险。公司表明，跟着世界卫生组织经过《烟草条约》等对烟草职业的约束性规则和大家健康认识的增强，不排除将来中国卷烟总需求增加进一步放缓乃至阻滞的也许，然后影响本公司烟草有关事务收入增加，对本公司运营成绩构成晦气影响。
　　此外，公司还要面对首要原材料报价动摇的危险。公司首要原材料是聚丙烯、纸张、添加剂、电化铝、PET 膜等。2012 年至2015 年1-6 月，原材料本钱占公司主营事务本钱比重别离为86.93%、87.08%、87.96%和85.49%，原材料本钱占主营事务本钱比重较高。公司首要原材料报价均存在必定程度的动摇，尤其是聚丙烯、PET 膜等原材料报价遭到世界原油报价大幅动摇的影响。公司表明，假如首要原材料报价因微观经济动摇、上下游职业供需状况等要素影响而呈现大幅动摇，致使公司无法搬运或许消化本钱压力，公司运营成绩短期内将遭到较大晦气影响。
　　在商场竞赛方面，公司表明，跟着烟草公司实施全国性投标收购形式，烟标和烟膜等烟用物资收购进一步商场化。假如公司不能紧跟技能潮流并不断立异、加速新产品开发速度，以满足客户对产品的高品质请求，很也许被别的竞赛对手代替，然后构成客户丢失，对公司运营成绩构成晦气影响。
　　在无菌包装范畴，中高端商场长时间被世界闻名公司所占有。国内品牌不光面对世界闻名品牌的竞赛压力，并且也与别的国内品牌之间构成了剧烈的竞赛联系。云南立异首要面对世界巨子利乐公司和康美公司、境内闻名公司纷美包装的竞赛。
　　对此，云南立异表明，假如公司无法紧跟职业技能潮流、不断提高产品技能含量及产品质量、不断开宣布习惯商场需求的新产品、坚持并不断扩大商场份额，或许长时间无法经过技能、质量、报价、营销途径等方面打破先入者的优势，则公司的久远发展将遭到制约。
　　财政数据之疑：营收与现金流之间差额大
　　据证券商场周刊报导，云南立异的经营总收入在陈述期内是一直在增加，与之有关的公司现金流数据却一直在减少，更主要的是，现金流与实践经营收入之间的差额还非常地大。
　　以2015年1~6月的数据来看，其经营总收入为5.36亿元，算上17%的增值税后，含税经营总收入约为6.27亿元，而反映其现金流入状况的出售产品、供给劳务收到的现金仅为4.19亿元，其间预收金钱较期初减少了133.31万元，那么依照含税收购总额算来，该公司本期内应当新增约2.07亿元的应收账款余额和应收收据才合理，而实践状况却是，该公司应收收据较期初仅新增了343.62万元，应收账款余额新增了4166.72万，算计新增金额4500多万，相较2.07亿元理论值，该公司还有近1.62亿元的经营收入既没有以现金方法流回公司，也没有构成相应债务，那么这有些经营收入又去了哪里呢？
　　相同的疑问还呈如今2013年和2014年。算计下来，2013年该公司约有2.95亿元的经营收入既没有以现金方法流入公司，也没有构成应收账款和应收收据等债务。2014年的景象基本类似，也相差数亿元。
　　云南立异的招股说明书中有这么的备注，“公司关于收到的用以结算货款的承兑汇票，且以背书转让方法用于付出货款的有些，视同非现金交易，在编制现金流量表的过程中予以扣减”。但是关于能直接影响到财政报表各表之间联系的银行承兑汇票背书转让数据，该公司却并未发表。这是不是意味着，2015年1~6月约1.62亿元经营收入和2013年约2.95亿元的经营收入有也许是上述状况，没有被编制在现金流量表中，而假如真是这么的话，那就意味着，该公司收购开销和因收购构成的负债，应当与实践收购金额之间也有差不多差额才合理，但事实上终究怎么呢？
　　据招股书介绍，2015年1~6月，云南立异向前五名供货商收购货款的金额为2.34亿元，占其收购总额的比例为64.73%，由此可算出其收购总额约为3.61亿元，算上17%的增值税，则含税收购总额应当为4.22亿元。而反映其收购现金开销状况的收购产品、承受劳务付出的现金为2.54亿元，其间预付金钱较期初减少了2970.57万元。别的，其敷衍收据较期初新增了6080.18万元，而敷衍账款则减少了652.50万元。照此核算，其收购现金开销和构成的负债金额算计约为3.38亿元，而这比较其4.22亿元的含税收购金额却差了8400多万元。也即是说，当期该公司选用背书转让银行承兑汇票方法收购的最高金额，不应当超越这一金额。可事实上，依照前文剖析的结果，该公司2015年1~6月应当有1.62亿经营收入也许是运用银行承兑汇票背书转让方法付出供货商货款，两者之间仍相差近7800万元无法得到解说。
　　2013年也相同如此，这一年云南立异向前五名供货商的收购金额为5.75亿元，占收购总额比的71.50%，由此反推出其收购总额应为8.04亿元，算上增值税影响，则含税收购总额约为9.41亿元，而同期相应的收购产品、承受劳务付出的现金为6.75亿元，其间预付金钱较期初减少了877.81万元，反映其负债状况的敷衍收据和敷衍账款别离新增了707.13万元和1153.82万元，算计下来，该公司因收购而开销的现金和构成的负债金额约为7.03亿元，与其含税收购总额相差2.38亿元。也即是说，即使这2.38亿元收购差额全部是因为银行承兑汇票背书转让付出供货商收购款构成的，比较上文中核算出的2.95亿元的背书金额，还存在5700多万元差值无法解说。
　　总归，这几年中，云南立异经营收入与现金流之间存在着较大的差额，而其收购开销与收购总额之间也存在难以匹配的状况，仅依照招股说明书所供给的信息是很难解说这些对立点的，由此也让人置疑招股书所发表的数据是不是实在。
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